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士兰微(600460)公司信息更新报告:2020收入高增长 产能扩张助力市场卡位

时间:21-03-15 00:00    来源:开源证券

公司2020 年收入快速增长,毛利率提升显著

公司2020 年实现营收42.81 亿元,同比增长37.61%;实现归母净利润6760 万元,同比增长365.16%。2020 年,公司营业收入及综合毛利率逐季度提升,全年毛利率达到22.50%,同比提升3.03 个pct。毛利率提升主要系公司器件及集成电路业务毛利率提升明显,此外这两项业务在收入中的占比进一步提升。我们小幅调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为3.37/4.66/5.57 亿元(原值为3.98/5.00/5.75 亿元),对应EPS 为0.26/0.36/0.42 元,当前股价对应PE 为102.4/74.1/62.0 倍。受疫情、产线建设等因素影响,公司利润端暂时承受压力,然行业需求饱满,公司产能扩张打开成长空间,我们对公司维持“买入”评级。

受疫情及产能建设因素影响,盈利能力暂时承压公司利润端仍暂时承压,一是LED 显示屏业务受疫情影响严重,市场大幅萎缩,公司2020 年发光二极管业务收入下滑7.53%,毛利率进一步下滑至-12.44%;二是公司产线建设带来的压力:士兰集昕8 英寸产线仍处于产能爬坡期,研发及财务费用增多。此外公司为加快士兰集科和士兰明镓产线建设,加大了人员支出等管理费用。随着疫情缓解全球经济复苏,以及士兰集昕产线建设接近尾声,以上拖累因素有望逐步缓解。

功率半导体业务产能爬坡顺利,受益行业景气快速成长公司8 英寸晶圆产线爬坡顺利,至2020 年12 月达到6 万片/月的目标,全年产出芯片57.13 万片,助力士兰集昕收入同比高速增长77.60%。此外,厦门士兰集科公司12 英寸晶圆产线也已于2020 年12 月正式投产,有望在2021 年底形成3万片/月的产能。产品方面,公司采用自主芯片的IGBT 模块已进入车规客户小批量供货、IPM 在白电客户销量达200%高速增长、MCU/MEMS 等产品均实现快速推广,发展势头强劲。在当前功率半导体国产替代加速、行业高景气的环境下,公司进行坚定的产能扩张,不仅为公司短期收入增长打开空间,更为公司提升产品品质、扩充产品品类,最终实现市场卡位打下坚实的基础。

风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑。