士兰微(600460.CN)

士兰微(600460):多项业务齐头并进 业绩持续高速增长

时间:21-11-08 00:00    来源:西南证券

业绩总结:2021 年前三季度,公司实现营业收入52.2亿元,同比增长76.2%;实现归母净利润7.3 亿元,同比增长1543.4%。

受益于行业高景气度,公司业绩再创新高。2021Q1-Q3:1)从营收端来看,报告期内全球芯片短缺的局面仍未有效改善,叠加下游新兴行业需求爆发,国产替代进程加速;公司新增产能不断爬坡,围绕市场需求积极开拓新兴市场和重点客户,实现Q3单季度营收19.1 亿元,同比增长52.0%,环比增长4.4%。

2)从利润端来看,公司Q3单季度实现归母净利润3.0 亿元,同比增长1137.5%,环比增长15.6%,创下单季度新高。主要原因在于公司产品结构实现进一步优化,高毛利产品占比增加,盈利质量大幅提升;2021 年前三季度公司综合毛利率为32.8%,同比上升11.7pp;净利率为13.9%,同比上升14.7pp。3)从费用端来看,21年前三季度公司销售费用率为1.9%,同比下降0.5pp;管理费用率为4.1%,同比下降1.8pp;研发费用率为7.8%,同比下降1.5pp。

不断加码晶圆产能,助力公司卡位竞争优势。公司作为IDM模式的功率半导体企业,产能规模在国内居于领先地位。公司拥有士兰集成5/6 英寸21万片/月的产能,士兰集昕8 英寸产能6 万片/月。控股公司士兰集科12 英寸产能加速爬坡中,预计21年底可达3.5-4万片/月的产能。在全球缺芯大环境仍未有效缓解的情形之下,充沛的晶圆产能供给保障了公司各产品线的进一步丰富和扩张,行业内的竞争优势得以进一步稳固。

产品结构实现迭代升级,逐步迈向高端化。报告期内公司推出第2代IPM模块,与第1 代相比较,具有更高的精度、更低的损耗和更高的可靠性,国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块,同比增加超过200%。

分立器件产品中IGBT 占比逐渐增加,21 年上半年营收突破1.9 亿元,同比增长超110%;超结MOSFET、FRD、IGBT 等分立器件技术平台研发进展持续加快,产品性能达到业内领先水平。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为0.73元、0.94 元、1.13 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到186%以上。我们给予公司2022年83 倍PE 估值,对应目标价78.42 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:全球宏观经济波动的风险;行业景气度下行的风险。