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士兰微:景气周期上升,业绩低点已过

发布时间:2014-03-12    研究机构:国信证券

投资要点:

公司概况。公司产品涵盖了集成电路芯片设计、分立器芯片制造、LED芯片、功率器件产品和功率模块。公司坚持走“设计制造一体化”道路,从集成电路芯片设计业务开始,逐步成立了芯片制造平台,产业链延伸至功率器件和功率模块的封装领域,建立了较为成熟的IDM经营模式。

行业景气周期上升之中。从北美和日本半导体企业设备订单出货比的情况看,2012年12月份起基本在荣枯线上,显示半导体行业的经营环境转好。随着半导体行业的逐渐复苏,行业内企业的毛利率处于回升通道,半导体行业景气周期处于上升之中。

进口替代空间大。2012年中国半导体市场份额占全球市场的比例54.1%,但是国内行业规模仅占国内市场规模的36%。与国外先进企业相比,我国的半导体企业无论是收入规模还是还是技术、设备要求都不能满足行业发展的需求,进口替代的空间大。受到国内市场消费电子产品整机的市场需求高涨的影响,行业发展前景向好。

集成电路稳定增长。随着公司加大智能终端转换器、LED照明驱动和电机功率模块等投入,成长能力增强,逐渐成为未来集成电路业务成长的核心动力,集成电路业务收入将出现稳定增长态势。

公司毛利率将提升。随着成都基地的逐渐建设,功率模块、功率器件成品以及LED的产能扩大。随着产能利用率的提升,单位产品成本将下降,产品毛利率出现上升趋势。卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可,未来订单大幅上升可预期。

估值和投资建议。预计公司2013-2015年实现营业收入16.67、18.88和21.09亿元,实现归母净利润1.03、1.51和1.98亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.11元、0.16元和0.21元,对应的市盈率分别是66.2x、45.1x、34.2x。首次给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称