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士兰微:受益国家半导体扶持大战略,积极备战物联网大机遇

发布时间:2015-04-21    研究机构:华泰证券

受益国家半导体扶持大战略,积极备战物联网大机遇。作为国内半导体IDM 商业模式龙头,在国家对半导体产业大力扶持的战略背景下,公司将成为国内半导体黄金十年的显著受益者,在行业高景气的推动下实现持续快速增长。同时,公司在产品布局上积极备战物联网,迎接硬件领域下一波大机会的到来。

提前布局MEMS 与IGBT,未来市场潜力巨大。随着物联网时代的到来,MEMS 迎来了第三波发展大机遇,市场空间将从十亿级向万亿级迈进。公司目前已经推出三轴加速度计与磁传感器,三轴陀螺仪和空气压力计也正处于研发阶段,并且预计今年MEMS 六轴组合传感器也将完成研发。IGBT 作为业界发展最迅速的新型功率器件, 已经成为了未来功率器件的主流发展方向。目前公司的IGBT 产品已经从电焊机和功率电机驱动延伸到了变频电机,未来公司还将积极拓展这些产品在新能源、高效电机驱动、工业控制等领域的应用。

LED 做高端产品,走差异化路线。公司凭借在半导体行业积累的技术和经验,成功将业务拓展至LED 领域。目前公司的小间距LED 产品性能优异,有很强的议价能力。未来公司将继续强化LED 业务,着重提高彩色显示屏芯片的品质,增强美卡乐的品牌效益,并对相关功率芯片进行开发。在LED 领域坚持做高端产品,走差异化道路。

收入稳定增长,业绩快速提升。受益于半导体行业的高景气周期,以及LED 士兰明芯和美卡乐的扭亏为盈,2014 年公司实现营业收入18.7 亿,同比增长14.2%;综合毛利率为29.5%,较上年提升了3.5 个百分点;实现归属于母公司净利润1.64 亿, 同比增长42.6%。

上调为买入评级。我们预计公司14-16 年营收为22.4 亿,26.8 亿,32.0 亿,归属上市公司股东净利润为2.23 亿,2.73 亿,3.36 亿,对应EPS 为0.18 元,0.22 元,0.27 元。目前股价对应15-17 年市盈率为46.5X,37.9X,30.8X。考虑到公司的持续成长性,我们上调公司为买入评级。 风险提示:半导体行业景气度下滑,LED 需求增长放缓,公司新产品拓展不顺利

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