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士兰微:行业景气下行,业绩低于预期

发布时间:2015-08-18    研究机构:兴业证券

业绩低于预期,毛利率下滑:公司2015年上半年营收9.42亿元,同比增长8.17%,归属于上市公司股东的净利润6442万元,同比增长4.67%,低于我们预期。2季度毛利率26.38%,环比下降2.14个百分点,我们认为主要是因为行业景气度下行,下游需求不旺导致市场竞争激烈所致。

行业景气下行叠加投资收益大幅减少,下调公司盈利预测:公司主业为集成电路、分立器件和LED芯片及成品。集成电路和分立器件占公司近8成营收,此类业务与全球半导体行业景气度关系较大。随着全球半导体行业景气下行,下游需求不佳,市场竞争明显加剧,导致上半年这两类业务毛利率均有3个点左右的下滑。公司去年实现投资收益5200万元,今年公司逐渐将现金投入产能提升、厂房扩建等多个项目,2季度公司仅实现投资收益525万元,我们预计今年全年投资收益将较去年大幅下降。综合考虑上述因素影响,我们预计2015、2016年归属上市公司股东的净利润分别为1.35、1.73亿元。

盈利预测及投资建议:公司在集成电路业务上拥有IDM平台优势,LED定位高端开始显成效。未来有望在LED驱动电路、功率器件、MEMS传感器、LED成品等领域实现增长。考虑行业景气度下滑,市场竞争激烈及公司将现金投入项目建设导致投资收益大幅减少,我们下调公司-2017年盈利预测至0.11、0.14、0.17元,对应PE63、50、41倍。维持公司“增持”投资评级。

风险提示:行业景气度下行、新产品开拓低于预期、竞争加剧。

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