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士兰微:产品结构优化,8寸线稳步推进

发布时间:2015-08-19    研究机构:华泰证券

上半年业绩同比增长4.7%,低于市场预期。今日公司公告中报,上半年实现营业收入和净利润9.42亿和6442万元,分别同比增长8.2%和4.7%。其中2Q实现营业收入和净利润5.22亿和3500万元,分别同比增长5.9%和-14.3%,低于市场预期。这主要是受到分立器件与LED芯片行业不景气影响,并且同期投资收益减少近1000万拖累。

产品结构优化,集成电路收入占比提高。公司上半年集成电路业务实现营收3.66亿,同比增长19.8%,主要是受益于LED照明驱动电路出货量的大幅增加,以及AC-DC驱动电路、IPM、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器产品等也呈现出整体的增长态势,下半年出货量将进一步提升。分立器件芯片和功率器件成品收入分别增长-0.1%和6.6%,公司通过产品结构调整,下滑势头已经放缓。LED芯片和器件营收分别增长-28.9%和44.4%,芯片收入下滑主要是受到国内产能总体过剩,价格大幅下跌所致。

8英寸生产线稳步推进,对公司战略意义重大。目前,8英吋集成电路芯片生产线项目进展顺利,生产厂房等基础设施的建设已经全面启动,8吋线生产设备的采购也已展开。该项目总投资10亿元,6月底,已完成项目进度7%。8吋生产线对于公司战略意义非常重大,将成为公司未来参与国际竞争和外延的门票。

国内IDM稀缺标的,布局MEMS和IGBT机会巨大。公司作为半导体IDM龙头,商业模式稀缺,在部分半导体细分领域优势明显。并且公司提前布局MEMS和IGBT,随着物联网和新能源市场的崛起,将有望受益巨大。

维持买入评级。受到分立器件与LED芯片行业整体影响,我们下调公司公司盈利预测,预计2015-17年EPS为0.15元,0.20元,0.24元。目前股价对应2015-17年市盈率为57.8X,44.0X,37.2X。考虑到作为国内半导体行业中稀缺的IDM厂商,我们认为公司未来12个月合理估值为16年PE50~55倍,对应合理价格区间为10~11元,维持公司买入评级。

风险提示:半导体行业景气度下滑,LED需求增长放缓,公司新产品拓展不顺利

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